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蓝帆股份:如何解盈利下降但仍逆市扩张之惑

时间:10-10-26 00:00    来源:宏源证券

25日公司发布三季报,1-9月公司实现主营业务收入4.70亿元,同比增长41%,归属于上市公司股东的净利润3607万元,同比下降28.30%,实现每股收益为0.49元/股。

点评:成本转嫁能力处于弱势。从ROE变化来说,1-9月为5.46%,相比上半年的4.49%略有回升,但仍差于一季度的水平,从毛利率变化来看,1-9月为15.35%,相比上半年的15.81%进一步下降,只从三季度的数据来看,毛利率已经下降到了14.35%,公司对于成本的转嫁能力处于弱势。

产能持续扩张。公司使用超募资金6608.08万元,再投资建设9条PVC手套生产线,如此一来,公司募投+超募将共建成78亿支PVC生产能力,实际上按公司未来三年的规模,这只是产能扩张的一角。

如何理解盈利能力下降但产能持续扩张。虽然PVC手套盈利能力在下降,但公司似乎并不畏惧,依然逆市扩张,应该如何理解?从成本的变化来看,公司的原料是PVC糊树脂和DINP增塑剂,原料下降的趋势似乎也看不到,公司的销售市场主要是美国的医疗体系,需求相对平稳,如果逆市加仓只有一点,那就是国内市场的爆发式增长,同时利润率水平将远高于国外市场。

业绩预测与投资评级。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.54、1.01元/股,对就PE分别为67X和36X,给予公司中性的投资评级。