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蓝帆股份:原料价格上涨,上半年增收不增利

时间:10-08-23 00:00    来源:天相投资

2010 年1-6 月,公司营业收入3.10 亿元,同比增长44.20%;利润总额0.29 亿元,同比降低24.12%;归属于母公司所有者的净利润0.25 亿元,同比降低23.15%;基本每股收益0.35元,按IPO 后总股本摊薄后每股收益0.31 元。

原材料价格上涨,毛利率大幅降低。报告期内公司主要原材料价格大幅上涨,其中PVC糊树脂(手套料)平均市场价格上涨幅度超过25%,远远大于公司产品价格上涨幅度,公司毛利率下降7.31个百分点,仅为15.37%。之前公司产品销售采用按季度定价,未来公司准备采用按月定价策略,目前处于和主要客户谈判阶段,具体日期待定。采用按月定价后有利于公司减弱原材料价格波动对公司盈利能力的影响。

国内最大的PVC手套生产商,受益于行业需求持续增长。公司主要从事一次性PVC手套的研发、生产和销售,据不完全预测,未来全球PVC手套需求量将超过900亿支/年,行业发展前景广阔,我国作为PVC手套的主产区,将受益于需求的快速增长。目前公司拥有47条生产线,产能约为超过50亿支/年,年内公司生产线将超过50条,公司计划内1-2年将建成83条生产线,产能达到90亿支,并且未来准备自筹资金继续扩建生产线,公司综合实力有望得到进一步加强。

公司技术、研发优势保证了公司产品质量,医疗级品率高。

通过了NSF认证、FDA认证等多个认证。公司确定了“高端化、差异化”的竞争策略,目前产品的医疗级产品占比超过90%,远高于行业平均水平。医疗级手套作为行业中的高端产品,毛利率高,技术壁垒高,目前处于供不应求状态,公司是能够高比例持续稳定生产医疗级手套的极少数企业之一。

盈利预测与估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.69元、1.28元、1.51元,以8月20日收盘价35.52元计算,对应的市盈率分别为51倍、28倍、24倍,暂时维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:原材料价格继续上涨;新建产能不能按期投产;产品定价谈判不能顺利完成。