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蓝帆股份:2010年半年报点评

时间:10-08-23 00:00    来源:宏源证券

事件:

21 日公司发布半年报,上半年共实现3.10 亿元,较上年同期增长44.2%,实现营业收入2847 万元,实现归属于上市公司股东的净利润2453 万元,较上年同期下降23.15%,基本每股收益为0.35 元。

点评:

消化成本能力不强。报告期内公司共生产PVC 手套23.84 亿支,平均单支价格为0.1295 元,较2009 年平均单支价格0.1133 元上涨了14.3%,而毛利率则从去年的22.45%下降至目前的15.37%,从单价和毛利率变化来看,公司完全消化成本的能力并不是很强。

公司未来3 年低成本迅速扩张。公司是典型的轻资产公司,每条线生产能力约1 亿支PVC 手套,投资额为600 万元,公司充分利用超募资金,预计三年之内产能将达到120-150 亿支,产能快速扩张,我们认为对于轻资产公司,产能扩张并不是看点,销售渠道的建立是关键。

计划启动国内市场,整体毛利率水平将提高。从公司调研情况获悉, 公司产能在80-100 亿支其销售也不成问题,公司计划内销,以填补国内的空白市场,从公司披露的数据来看,国内PVC 手套的毛利率将高于国外,国内市场的开拓将提高公司整体毛利率水平。

技术研发费用投入增加。公司销售费用占总收入的比重基本稳定,我们略调整为2.15%,管理费用占比达到3.35%,主要是由于加大了技术研发费的投入所致,我们从2.5%上调为3%。

业绩预测与投资评级。我们预计公司2010-2011 年EPS 分别为0.62 和1.14 元/股,对应PE 为59X 和32X,短期估值已经合理,给予中性评级。