蓝帆医疗(002382.CN)

蓝帆股份:快速成长的 PVC 手套龙头

时间:10-03-19 00:00    来源:兴业证券

蓝帆股份是国内 PVC 手套龙头。公司拥有41 亿支/年的PVC 手套产能,产品医疗级品率超过90%。09 年公司实现销售收入4.78 亿元,净利润5985 万元。

PVC 手套需求稳中有增。2008 年,一次性PVC 手套在美欧日三个主要市场的总需求量为713 亿支,2002-2008 年的年复合增长率为10.58%,预计主要市场的潜在需求量为904.16 亿支/年,而未来国内市场以及食品等领域仍然存在百亿支级别的市场空间,同时PVC 手套有替代乳胶手套的趋势。

蓝帆股份定位高端市场。PVC 手套生产企业绝大部分在中国,目前医疗级产品供不应求,利润水平相对较高;蓝帆股份通过“高端化、差异化”的竞争策略,现已发展成为龙头企业,目前医疗级手套生产规模居全球第三。

公司拥有技术优势、规模优势和区位优势。公司在配方、工艺流程、生产控制等方面优势明显,产品的医疗级品率超过90%,远高于行业平均水平。公司规模效益显著;所在地淄博市气候适宜生产,原料资源丰富。

募投项目解决公司产能瓶颈,并进一步增强公司竞争力。公司近年来开工率始终维持高位,21 亿支/年生产线完全达产后,公司产能将达54 亿支,规模优势明显。而技改项目和研发中心建设项目将提升公司技术实力,节本增效。

建议询价区间 22.7~27.3 元。预计公司2010~2012 年摊薄EPS 分别为1.01、1.19、1.35 元,考虑到超募资金可能用于进一步扩大产能,而公司在食品行业及国内市场的开拓也使得业绩存在超预期可能,我们给予公司2010 年25-30 倍PE 的估值水平,对应股价为25.2~30.3 元,建议询价区间22.7~27.3 元。

风险提示:汇率变动风险、原材料价格波动风险、税收政策风险。