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蓝帆医疗:调研纪要

发布时间:2015-12-29    研究机构:广发证券

一、 主要看点

1.转型骨科,有预期差。之前市场认为公司是转型血液透析,但是调研发现公司已经通过并购基金、与院士初步合作开始转入骨科领域(耗材已经有关节、种植牙等6个注册证,骨科专科医院通过并购基金在谈)。

2.骨科领域性感程度大于手套,也大于血液透析业务。手套业务已经很大,增长乏力。血液透析受限于政策限制,难以开展。而骨科空间更大,政策受限程度低。

关节、种植牙都是很高值骨科耗材,并且未来有需求拉动、进口替代和行业整合的空间。

3.透析业务停止加码,参股的东泽医疗业绩没有起色,控股的珠海大生(腹膜透析机)尚处于亏损,透析中心受到政策掣肘停滞不前,该块业务几乎没有收入占比,现在的计划等风来。

4.主业PVC 手套业务保持平稳,今年业绩预计1.8亿,同比增长200%以上,主要是因为原油价格下降,原材料成本大幅下降,同时能耗下降、人民币贬值(90%收入是出口,美元结算)也有很大影响。由于产业链是原油化工原料PVC 手套,中间化工原料企业产能过剩,未来即便原油价格回升,公司的原材料价格也会有缓冲,并且原材料大多来自关联方,如果价格回升,公司通过库存调整来控制原材料成本。但整体看,明年估计不会有这么好看的业绩。

有几个关注点:起步阶段,与张院士的合作、并购基金项目进展;落地阶段,关注几个品种的销售布局以及公司后续在骨科的战略规划;未来则关注持续并购、产品销售形成情况。

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