蓝帆医疗(002382.CN)

蓝帆股份:产品毛利率恢复,一季度大幅增长

时间:12-05-02 00:00    来源:天相投资

2012年一季度,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长59.99%;营业利润1358.67万元,同比增长327.12%;归属母公司所有者净利润1080.37万元,同比增长279.6%;基本每股收益0.09元。

业绩大幅增长源于量的增加和产品毛利率的回升。公司募投项目在2011年5-6月份投产了26亿支PVC手套生产线,使得2012年一季度产量较2011年同期大幅增加;原材料PVC糊树脂价格今年一季度较2011年同期每吨下滑了1000元,跌幅近8%,而PVC糊树脂占总成本的70%以上,加上公司对产品进行了提价,导致产品毛利率上升。另外,由于公司产品主要用于出口,人民币对美元汇率趋稳,使得汇兑损失减少。

公司2011年公告拟收购集团公司持有的75%山东蓝帆化工有限公司的股权,蓝帆化工及子公司齐鲁增塑剂合计拥有工业用增塑剂生产能力40万吨,是中国最大的特种增塑剂制造商,其收入规模是上市公司的6倍。增塑剂在公司的主要产品医疗级PVC手套成本占25%左右,增塑剂产品价格的波动对公司盈利具有较大的影响,相关资产的纳入一方面有益于公司控制生产成本、提高产品毛利率,另一方面将使上市公司收入规模大幅增加。

进入糊树脂生产领域,提高成本控制能力。糊树脂是公司生产的主要原材料,占营业成本的25%,2011年全年糊树脂均价为13200元/吨,较2010年价格上涨20%,这是报告期内产品毛利率下滑的主要原因之一。为控制成本,2011年10月份,公司投资1000万人民币设立山东朗辉石油化学有限公司,2012年4月12日公司公告投资4.27亿元建设6万吨糊树脂项目,项目建设期为1.5年。预计项目建设完成之后,公司PVC糊树脂将实现完全自给。

盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.53元、0.83元,按上一交易日收盘价格16.98元测算,对应动态市盈率分别为32倍、20倍,维持“增持”的投资评级。

风险提示:糊树脂价格波动风险,资产重组不确定性风险,在建工程不确定性风险,汇兑风险。