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蓝帆股份:毛利率回升带动业绩翻倍

时间:12-04-24 00:00    来源:第一创业证券

点评:

毛利率回升 公司一季度销售毛利率 11.7%,同比上升3.61%,环比上升2.08%,公司毛利率的回升主要是因为公司在去年进行了产品的小幅提价,而12年一季度原材料成本有所下降,带动公司毛利率回升。由于公司12年产能仍有较大增加,为消化产能公司产品进一步提价的可能性较小。

产能及销量同步增长 公司近年来产能和销量均呈现出高速增长的势头,今年公司将新增产能33亿只,总产能达到113亿只,而公司的销售目标也定在了108亿只。12年一季度公司销售继续保持高速增长,同比增幅达到59.99%。

产业链向上游延伸,增发收购蓝帆化工 PVC 糊树脂为公司主要原材料,为解决原材料供应,公司正积极建设6万吨/年的糊树脂生产能力。同时公司拟通过增发收购蓝帆化工,蓝帆化工及子公司齐鲁增塑剂合计拥有工业用增塑剂生产能力40万吨和苯酐生产能力6万吨,以及在建的15万吨丁辛醇产能。PVC糊树脂及增塑剂将使公司产业链向上游延伸。

上半年净利预计翻倍 公司同时发布 12年上半年业绩预告,预计上半年净利润同比增长100-130%,对应EPS 0.19-0.22元。

给予“审慎推荐”投资评级 不考虑公司增发收购蓝帆化工的影响,我们预计公司12-14年EPS 分别为0.39元、0.58元和0.73元,对应的动态PE 分别为43倍,28倍和22倍,给予“审慎推荐”投资评级。

风险提示 增发收购蓝帆化工失败或延期。