蓝帆医疗(002382.CN)

蓝帆股份:业绩小幅下滑,预向PVC糊业务拓展

时间:11-10-31 00:00    来源:天相投资

2011年前三季度,公司实现营业收入6.63亿元,同比增长41%;营业利润2367万元,同比下降43.4%;归属母公司所有者净利润2594万元,同比下降28.1%;基本每股收益0.2200元/股。

受原料PVC糊价格上涨,人民币升值影响较大。公司的医用级PVC手套主要以出口为主。报告期内,原材料价格上涨、人民币持续升值等不利因素影响,导致公司盈利水平大幅下滑,一季度成为产品盈利的低谷,产品价格没有随成本的上升及时调整;二季度公司调整了产品的价格,毛利率基本恢复到以前水平,二季度归属于母公司的净利润比一季度增长196%,第三季度仍然受原材料价格制约较大,盈利受影响。

产能继续扩张,销售保证,但公司的短板在于受制于原材料价格波动,成本控制能力较差。

预进入PVC糊生产领域,提高成本控制能力。公司10月19日发布公告称,为了拓展公司经营领域,优化经营结构,进一步调整公司产业发展布局,实现收益多元化,提高市场竞争力,公司投资1000万人民币设立山东朗辉石油化学有限公司,主要经营PVC糊的生产。公司目前股票已经停牌,正在筹划重大资产重组。因为随着公司产能继续扩张,虽然销售保证,但公司的短板在于受制于原材料价格波动,成本控制能力较差,此次重大资产重组力在解决受制于原料价格的境况。

原油价格下跌引起的原料价格降低,毛利率上升。原料主要是PVC糊树脂,上半年受PVC糊价格高企影响,产品毛利率下滑幅度较大,公司迫于成本压力从二季度开始提高产品售价,毛利率恢复;由于前期原油价格跌幅加大,PVC糊树脂价格近期也开始下滑,因此下半年原材料的价格下滑将提高产品的毛利率。

盈利预测与投资评级: 预计公司2011-2013年每股收益分别为0.28元、0.53元和0.83元,对应于10月14日收盘价23.65元,动态市盈率分别为84倍、45倍和28倍,考虑到公司向上游拓展、产能扩充带来的未来成长力,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:人民币持续升值带来的风险,产能扩充带来的产品销售风险,PVC糊价格高企风险。